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【华泰金融沈娟团队】社融增速稳定,信贷+表外表现佳—2019年8月金融统计与社会融资规模数据解析【证券研究报告】

2019-09-12 00:26:12 来源:becauseofyou 微信号:becauseofyou 1

来源:华泰金融研究全新平台

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社融增速稳定,信贷表外均表现较好

8月社会融资规模增量1.98万亿元,月末存量同比增速较7月末持平于10.7%。关注点:1)贷款结构变化,企业中长期贷款占比增长可观;2)表外融资降幅收窄,专项债放量但开始同比少增;3)M1、M2增速均微升。9月央行再度启动降准,预计贷款能保持较快增长,地方债较快发行,为银行提供了更多可选优质资产。目前银行板块PB估值处于历史较低水平,建议把握配置机遇,推荐招商银行成都银行农业银行平安银行

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关注点一:贷款增速微降,企业中长贷增长可观

8月新增社融1.98万亿元(前值1.01万亿元),同比多增376亿元。新增人民币贷款1.21万亿元(Wind预期1.157万亿元,前值1.06万亿元),人民币贷款存量增速较上月末微降0.2pct至12.4%。居民贷款同比少增474亿元,主要原因为消费贷款检查趋严导致居民短贷同比少增,新增居民中长期贷款(主要是住房按揭)稳定增长。企业贷款新增6513亿元,同比多增386亿元,其中中长期贷款新增4285亿元,同比多增860亿元,均达到3月以来新高。在提升中长期贷款占比的政策导向,以及LPR改革对贷款利率下行的预期影响下,银行增加了企业中长期贷款的投放。

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关注点二:表外融资降幅收窄,专项债发行节奏较快

表外融资降幅较7月末收窄0.5pct至-8.5%,8月表外融资减少1014亿元(前值-6226亿元),同比少减1660亿元。其中委托贷款、未贴现银行承兑汇票是主要贡献因素(分别同比少减694亿元、同比多增936亿元),而信托行业严检查使得信托贷款降幅较为稳定。企业债券、地方政府专项债分别新增3041亿元、3213亿元,发行力度较大,但由于基数原因均转为同比少增。国常会继续推动加快发行专项债,提前下达明年额度,2020年专项债仍有望保持较大发行力度,为银行增加了可选优质资产。

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关注点三:M1、M2增速均上行,预计存款成本压力缓和

8月末M2增速8.2%(Wind预期8.1%,前值8.1%),M1增速上升至3.4%(前值3.1%),M1-M2增速剪刀差缩小至-4.8pct(前值-5.0pct),反映存款定期化的趋势缓和。8月人民币存款新增1.80万亿元,同比多增7147亿元,主要由非银机构存款贡献(新增7298亿元,同比多增9509亿元),反映非银机构流动性风险缓解。存款竞争压力减小,利好银行息差表现。

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息差方面存在预期差,精选优质个股

目前板块主要预期差在于息差,我们认为行业息差压力并不如市场预期一般大,主要原因是:一方面,LPR改革从增量出发,MLF利率未调整,短期内贷款收益率受影响较小;另一方面,降准以及近期针对高息揽存的监管规范对息差形成了直接利好,8月金融统计数据也反映存款压力缓和。截至9月11日,银行板块PB估值为0.85倍,处于历史较低水平,建议重点关注资产禀赋较优的个股,如零售型银行、深耕本地的区域性银行等。

风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

研究员

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